一、国外发展的模式及特点
　　虽然网上交易从产生到现在只有几年的时间，但由于各国和各地区的交易制度、技术发展程度、以及相关配套的法律、法规不同,网上交易的运行模式也不同。
美国是世界上最早开展网上交易的国家，其网上交易始于20世纪90年代初，当时主要向机构投资者提供及时行情。随着网络技术的发展和电脑网络的普及，1995年开始出现实用的商业网上交易，涌现出许多网上证券商，向机构投资者和个人投资者提供分析资料，发布公司信息等。摩根士丹利添惠（Morgan Stanley Dean Witter）控股的DiscoverBrokerage Direct公司从1995年8月开始利用互联网从事证券经纪业务，是全国最早提供互联网经纪的证券公司之一。更有甚者，某些上市公司跳过证券承销商，直接通过互联网向投资者发行股票。
　　据美国证券交易委员会（SEC）估计，美国专业网络经纪商的数量已从1997年的28家发展到目前的100家以上，同时还有大约160家经纪商提供网上交易服务。据统计，目前美国约有30%到50%的证券交易是直接或间接通过网上进行的，其中，约有25%的散户证券经纪交易量是通过互联网经纪完成的。互联网经纪的账户总数超过300万，网上交易量每天超过50万笔，网上经纪的资产超过4000亿美元。在美国，网络投资交易的规模现正以每个季度30～35％的速度递增。
　　根据MiKinsey的分析报告，到2010年，几乎所有的证券投资者都将通过网上交易进行投资，可见其市场前景之广阔。其中绝大部分网上证券交易业务由传统的折扣券商（Discounted Brokerage）提供排名前十位的公司垄断了90％的市场份额。美国网上券商异军突起，凭借猛烈的广告攻势和低廉的收费，网上券商抢走了不少原来属于大型券商的客户。据统计，美国通过互联网进行股票和债券交易的投资者平均年龄为41岁，比传统的证券投资者更年轻，也相对有更多的人受过大学教育。通过互联网进行证券交易的投资者相对于传统证券交易投资者也更富有。
　　美国模式的主要特征是自由佣金制，更进一步又可以划分为三种比较典型的交易模式。第一种是E－Trade模式，为纯粹的网上经纪商，公司并无有形的营业网点存在，完全通过互联网的方式为投资者提供服务，这种模式通常是由具有IT背景的技术企业进入证券经纪市场发展起来的。
　　E*Trade公司是全球最先开展网上交易业务的站点。1992年，该公司创始人Bill Porter的“E*Trade”公司正式成立。刚开始时，Porter通过美国在线向投资者提供一些网上证券服务，后来他在1996年建立了www.etrade.com网上交易站点。至此，E*Trade开始了证券交易的电子化革命。几年来，E*Trade始终保持每季度50％的业务增长速度。
　　第二种是嘉信理财（Charles Schwab）模式，该模式同时为投资者提供网上交易、电话交易及柜台交易等多种交易手段，投资者可自己选择所需要的服务形式。采取这种模式的主要是已有一定经纪基础的折扣证券公司。
　　嘉信理财（Charles Schwab）是美国最大的网上券商。该公司成立于70年代，成立之初以向客户提供低廉的交易费用为业务突破口。它从1996年中旬开始推出网上交易，当时的市场目标是一年2.5万个客户，但到了1997年底，其网上投资者已奇迹般地达到了120万。到1998年底，其每周互联网经纪额已达40亿美元，占其总经纪量的一半以上，占全国互联网日经纪量三分之一。其客户总数高达550万元，占全部客户的60％。客户总资产为1443亿美元，互联网年经纪额超过2000亿美元，年总收入达23亿美元。
　　嘉信实际上是服务个人财务的全能证券型超市，形成证券行业最宝贵的“特而专的专卖店”之特色。它主要从事证券经纪业务和提供财经资讯，　包括零售经纪、共同基金和独立经理支持服务，同时提供给投资者网上交易、电话交易及店面交易，客户可选择自已所需要的模式。在Schwab（嘉信）的网站上，不仅可以看到即时行情、新闻、历史财务数据；也可以定制个人主页，查看自己的帐户，编制自己的资产分配模型，寻找符合自己模型且表现最好的共同基金，再通过Schwab来购买这些基金。它可以向投资者展示其投资组合中全部股票的投资回报，可以在关键时期提醒投资者其投资组合与其资产分配模型不一致。所有具有调制解调器和Schwab帐户的投资者，在手指尖上就可以得到足够的信息。实际上，Schwab是服务个人财务的全能超市，它力争成为能给客户最大自由，并且由客户做出自己明智决策的公司。这也是Schwab欲与Excite和Intuit联手，共同分享网上有关退休、投资、低押、税收、保险等内容的原因。通过加强尽可能详实可靠的信息服务，并使其与多种产品结合起来，不仅能得到更多的客户资产委托，而且也能获得客户的长期信赖。
　　嘉信理财公司1999年底的股票市值已经超过美林，代表着证券经纪业务发展的新方向。在美国评选1998年对证券市场最有影响力的十大人物时，嘉信理财的总裁仅次于美联储主席格林斯潘而名列第二位，由此可见嘉信理财以及网上交易在美国证券市场的影响力有多大。
　　第三种是美林模式，采用这种模式的通常是传统的老牌大证券公司，由于大证券公司网点众多、客户基础良好、又能提供全方位的服务，　因此一旦他们全面进军网上交易业务，将对新兴的网上经纪商带来巨大的冲击。
　　美国传统的四大券商（美林、摩根、莱曼、高盛）涉足网上交易的时间虽然较早。但发展情况并不理想，他们因不愿自食已有的业务来发展网上交易而陷入极为被动的境地，造成客户大量流失。嘉信理财的成功对传统证券公司提出了严峻的挑战。一直对网上交易持怀疑、反对态度的美林证券面对网上交易的冲击，经过痛苦的思考，不得不改弦易辙。在98年还在猛烈评击网上交易将对“美国人的财经活动构成严重威胁”的美林证券只好低下了高傲的头。1999年6月，美林（Merrill Lynch）宣布从12月起全面推出冠以“无限利益”（Unlimited-advantage）的互联网经纪后，摩根也宣布从1999年10月21日起为旗下的400万个客户提供名为“ichoice”的互联网经纪。
　　据统计，美林证券1999年税前收益达到30亿美元，其中经纪业务增长对总收益增长的贡献率达36％，　比1998年的23％增加13％。美林证券在网上证券经纪业务方面的良好表现，也吸引了所罗门美邦（Salomon Smith Barcy）及潘恩·韦佰（Pain Webber）等大型证券公司开始筹划互联网经纪方案。这些大型券商开始抢攻网上市场，标志着美国券商的网上角逐进入了一个新的阶段。
　　美国证券网上交易的生命力如此旺盛，一方面与美国发达的网络系统有关，建立在一个庞大的、有2500多万名网上用户的基础之上，另一方面，也与网上交易的优势分不开。对投资者而言，网上交易的最大好处是交易费用低，网上买卖每一万美元收费仅29.95美元（最近降低到15美元），比250美元的传统收费便宜近90％。另外，它操作方便、信息快捷全面、自由度大，可不受时间和地点的限制，随时随地获得行情并进行交易，因此在美国颇受青睐。

二、我国的网上交易发展
1、我国网上交易的发展过程中，形成了以下几种比较典型的模式：
　　第一种模式是证券公司与IT技术厂商合作。网上交易在国内开展,开始是由证券公司全权委托IT公司负责的,即IT公司(包括网上服务公司、资讯公司或软件系统开发商)负责开设网络站点,为客户提供投资资讯,而证券公司以营业部的身份在后台为客户提供网上证券交易的通道。采用这种模式的有：闽发证券上海营业部与盛润公司的合作；港澳信托上海营业部与证券之星的合作；陕西国投和赢时通合资组建具有独立法人资格的证券交易网站（陕西网都）等。这种模式具有投入少、运行成本低、周期短的优势。在这种模式下，网上交易软件由IT技术厂商开发，客户只有通过该网上交易软件才能登录证券公司的服务器进行证券交易。客户可直接从网上下载或从证券公司处获得该交易软件，交易指令则是从客户的电脑通过互联网直接访问营业部的服务器。
　　采取这种模式的主要原因在于：证券公司在网络技术方面明显落后，因此证券公司通常借助IT技术厂商的技术和信息力量，以迅速进入网上交易。采用这种模式的往往是较早尝试网上交易的证券公司营业部。
　　第二种模式是由证券公司与财经网站合作。如国泰君安与财经网站金网100的合作。这种模式与第一种模式的区别在于，交易直接在浏览器进行，客户无须下载和安装行情分析软件或安全系统。这是一种真正意义上的网上在线交易，对于用户而言更加便捷。当然，从安全的角度出发，这种方式对技术的要求更高，同样证券公司必须依赖于财经网站的技术力量和交易平台。在这种模式中，客户的交易指令是通过财经网站再转发到证券营业部服务器的。
　　第三种模式是证券公司依靠自己的力量、开设独立交易网站，如国信证券的鑫网、国通证券的牛网、青海证券的数码证券网等等。这些交易网站成立的时间较短，是隶属于证券公司的一个服务部门（中心）。在这种模式中，虽然证券公司在建设网站和交易系统时可能并不完全依靠自己的技术力量，但其交易平台和品牌都为证券公司所拥有，并且能够在全公司范围内统筹规划、统一交易平台和品牌，避免日后重新整合的成本。因此，目前在政策已经明朗的情况下，证券公司要全面进入网上交易，这种模式往往是首选。不过这需要较大的资金投入和较长的周期，日常维护网站运行的成本也较高。
　　从上述三种方式看，前两种模式成本低，证券公司比较容易实现快速盈利；而第三种模式因投资巨大、日常运行成本也高，在客户未达到规模效益的情况下，很难实现盈利。不过由于前两种模式是建立在IT技术厂商的品牌和交易平台上，以后一旦证券公司准入制度放松，客户很容易流失；而第三种模式由于交易平台和品牌都为证券公司所拥有，因此可较好地锁定客户。
　　目前，还有一种网上交易的模式，虽然尚未成型，但有很多的证券公司正在酝酿之中，这就是证券公司的网站联盟。竞争的压力促使证券公司纷纷投入巨资兴建自己的网站，开发网上交易软件和建立交易平台，提供证券资讯。但财经网站连同证券公司网站所提供的财经信息大同小异，存在重复建设，浪费人力、物力资源的问题。如果建立证券公司网站联盟，证券公司可以从网站重复建设的竞争中解脱出来，而致力于更高层次的金融工具和服务的创新。不过，目前迫于竞争压力，虽然一方面证券公司都在呼唤建立网站联盟，降低证券公司的成本和避免社会资源的浪费，但另一方面又大力建设自己的网站，丝毫不敢放松。
2、网上交易架构的表现形式
　　一笔证券交易可以被简单地描述成：客户把单下到证券营业部，再由证券营业部把单传递到证券交易所，在交易所撮合后再通过证券营业部把交易结果返回给客户。如果我们把客户下单到营业部的过程用互联网来实现，再通过互联网把交易结果从证券营业部传给客户，这就是通常我们所说的网上交易。网上交易的过程发生在客户和证券营业部之间，而对证券营业部到交易所的交易形式不会产生任何影响。目前网上交易模式主要有以下几种：
　　1）、模式Ⅰ
　　以营业部为登记注册门户，以网络为交易平台，是目前我国证券公司开展网上交易所主要采用的交易模式。在该模式下，投资者首先在证券公司开展网上交易的各个营业部注册登记，成为该证券公司的一个客户，然后直接在网络交易平台上下单交易。网上交易仍然通过开户的营业部进行，记入该营业部的交易量指标中。在这种模式下仍有两种实现方式：
　　第一种是从网上直接通过证券营业部完成交易。具体做法是把营业部直接和互联网连接起来，客户从网上直接通过营业部的网站下单及查询。还可以接收实时的股市行情、成交回报和信息等等。
　　第二种是通过网上的一个网站到达证券营业部。这个网站不是营业部自己设置的网站，而是某个互联网服务商（通常称之为ISP）的网站。营业部通过ISP的网站和互联网连接起来。这样，网上客户的下单请求就需要通过ISP的网站才能到达营业部。客户从ISP的网站获取实时的股市行情和信息；通过营业部下单、查询及获取成交回报。目前已知的充当ISP角色的商家有电信局、有线电视台及其他的一些专业的互联网站服务商。
　　以上的两种上网的方式各有优缺点。证券营业部直接上网比通过ISP上网要少一个中间环节，并且直接对客户负责。而通过ISP上网使得营业部不得不把实现自己对客户承诺的信誉寄托在他人的身上。营业部直接上网需要建立和维护自己和互联网的通信通道，而通过ISP上网可以省去大部分的费用。通常，ISP的通信通道比营业部的要好些。网上行情与信息发布的速度和营业部相比还是有一定的差距。
　　这种模式实际上是网上交易的初级阶段，这种模式最大的缺陷是仍以营业部为主营销渠道，网上交易规模受营业部数量及分布的影响，无法拓展没有营业部地区的网上交易业务。另外，在该阶段尽管证券公司的客户服务渠道大大拓宽，但却是以营业部为依托，无法大规模减少营业部，降低经营成本。同时，由于网上交易竞争激烈，各证券公司不得不降低网上交易的佣金，佣金收益率大幅降低。因此在这种模式下，一方面网上交易的展开使经纪业务收益水平仅有轻微上升，同时，由于网站建设的巨额投入以及日常经营费用的上升，交易成本的上升幅度却非常大，导致利润水平下降。因此，证券营业网点的多投入和公司盈利结构中经纪业务的偏低收入相对应，明显不符合投入产出的经营原则，无法发挥网上交易降低成本提高效益的优势。
　　2）、模式Ⅱ
　　为了解决模式Ⅰ中收益与成本背离的矛盾，证券公司可开展银证合作的第二种模式。
　　根据现行的交易模式和中国证监会的有关规定，投资者在进行交易前必须选择一家证券营业部开立保证金账户，并将资金存入该账户，今后投资者买卖证券均通过该账户进行资金清算。客户在营业部办理保证金帐户开户手续时，必须本人持规定的有效证件亲自办理，由营业部对客户开户资料的合法性和有效性进行验证。但在开展网上经纪业务时，如何验证客户开户资料的有效性和合法性，是制约网上经纪业务发展的一个主要问题。同时由于网上经纪业务突破了地域的限制，如何开立保证金账户，并做好资金的管理工作，杜绝挪用客户保证金现象的发生，保证清算及时、正确，也是要考虑的一个主要问题。
　　银证合作发展网络经纪的运营模式是指：证券公司同商业银行采取紧密的合作，以商业银行为依托，　利用商业银行遍布全国的服务网点，以客户的银行存折帐号做为保证金帐号, 客户到就近的银行办理办理登记注册以及资金的划转和结算业务，由银行代证券公司审查客户开户资料的合法性和有效性。证券公司通过与商业银行合作，利用远程网络交易，可以节约证券业务的经营成本，顺应进化了的社会需求，体现着社会与技术进步的方向。在这种模式下，交易所传出交易数据，证券公司通过网上交易平台为投资者提供包括传统和创新业务在内的信息指导、业务咨询、委托交易、清算交割等专业的证券服务；银行负责根据证券公司的指令进行资金调拨。合作各方分工明确，一体联动，在共同的利益基础上共同完成社会直接融资的流程。这种模式下最主要的特点是借助于商业银行系统的内部网络及营销渠道，使商业银行的各个营业机构成为证券公司的一个个小小的营业部，即保留了营业部经营模式的部分优点，又具有网上交易的低成本、快速便捷与增值服务功能，大大降低了成本。
　　当前银行业竞争非常激烈，银证合作共同发展的思路对于银证双方都是有利的。这种模式，在扩大证券公司的经营范围、影响度，降低经营成本的同时，也拓展了作为合作伙伴的商业银行的市场占有率，增加了其资金来源，扩大了该银行在银行业内的影响。这样，历史悠久、装备日趋现代化的银行营业网点成为证券公司降成本、增利润、争夺市场的快捷平台，另一方面，证券公司拥有的客户群又成为商业银行进行业内竞争的杀手锏。该运营模式使银证双方都能借助对方的力量巩固各自的主业，同时避免各自的劣势，实现证券交易过程中证券公司、银行和投融资各方的多赢战略。因而这种模式是一种优势互补的经营方式，理论上讲可行性是很高的。
　　这种经营模式又可分为两种具体方式：
　　方式1：委托银行进行注册登记、资金划拨业务。这种方式下，证券公司完全从这些日常业中解脱出来，这样即节约了经营成本，同时也可将其主要精力集中于具有竞争优势的业务中去。
　　方式2：证券公司租用银行柜台，派驻数名有关客户注册登记、服务咨询、投资理财等方面的业务人员，开展注册登记以及服务咨询、投资理财业务及资金的划转业务。这种方式下虽然证券公司可以直接面对客户，满足客户的需求，提供更直接的个性化服务，在开展经纪业务同时，也扩大了咨询服务和投资理财业务的市场。但也增加了经营成本，同时不符合我国“分业经营、分业管理”的指导思想，所以目前还不具有可行性。
　　3）、模式Ⅲ
　　第三种模式是完全以网络交易平台为依托，实现网上登记注册、网上交易、网上资金划拨等业务，　是完全意义上的网上交易经纪模式，当前西方发达国家正逐步采纳这种方式。在我国目前的情况下，开展这种模式存在一定的困难。首先，我国的信用体系不完善，没有全国统一联网的银行资金划拨网络系统，居民没有全国统一的资金账户。在这种情况下，客户无法在全国范围内进行资金的转入转出，为客户在全国范围内选择经纪人构成了障碍。其次，这种模式对同模式Ⅱ相比，缺乏面对面的个性化服务程序，其客户群范围和服务效果在现阶段将不及模式Ⅱ，因而这种模式在我国当前运用有很大的局限性。
　　总之，证券公司应针对其实际情况，选择网上交易的合理模式，逐步建立起以独具特色的网上交易，以极具个性化的咨询服务和投资理财为市场竞争的核心竞争力。银证合作的网上交易方式尤其能够适应中小证券公司目前的经营特点和处境，一方面可以扩大经纪业务范围，摆脱营业网点少，资金实力不足的缺陷，将整个经纪业务做大做实，保证公司持续快速发展；另一方面，争取首先采取这种经营方式，迅速占领市场，以最低的成本实现经营规模的扩张，创建优良的品牌。从而为公司的投资理财业务和咨询业务的展开创造了良好的条件，提高了公司的影响，扩大了融资渠道、降低了融资成本。最终使公司的经纪业务、投资理财业务、投资银行业务以及咨询业务之间形成一种联合互动，相互促进，共同发展的效果。
三、国信证券的“银证合作”模式
1、模式设计的基本条件：
　　我们在根据“银证合作”模式设计网上经纪业务流程时遵循以下几个基本条件：
⑴严格按照分业经营的管理思路，遵循“银行管资金，证券公司管股票”的原则。
⑵证券公司方为必然的委托发起方，对客户从银行方发起的委托，银行方不做任何操作，而只是将该委托转发证券公司方进行处理。
⑶银行方不进行资金清算，而是由证券公司清算后产生资金流水文件，银行方根据资金流水文件对客户的存折帐户进行存取操作。
2、基本设计原则：
⑴安全性。由于本系统涉及网络及资金的安全，要确保不因某些意外事故导致资金风险，提高系统的抗攻击能力；保证银行和证券公司现有网络系统的安全，防止非法窃取银行、证券系统的机密数据。
⑵可靠性。要求系统有相当高的可靠性，尤其是系统处理非正常情况的可靠性。在线路故障、数据库系统安全、交易（事务）的完整性、系统抗压性、波峰处理能力方面有周全的考虑。
⑶兼容性。系统具有良好的兼容性，与证券公司原有的柜面系统脱离，直接对证券委托库、成交回报库进行操作。
3、模式框图：

4资金清算：
　　在法人清算模式下，一级清算仍然是证券公司与交易所间的清算；二级清算为证券公司与银行间的清算；三级清算为银行与客户间的清算。具体的清算流程如下：
⑴一级清算：交易所与证券公司间的清算，与现行的清算方式一致。
⑵二级清算：证券公司与银行间的清算。证券公司将根据当日的委托数据根据不同地区和不同银行对清算数据进行分别清算，产生不同地区不同银行的资金轧差数额，并据此轧差数额与银行进行清算。同时将全部保证金帐户的余额清为零。
⑶三级清算：证券公司在清算时将根据银行的规定生成一个资金流水文件上传银行，银行将此文件并入批量处理文件，待次时零时后以批量处理的方式对客户指定的存折进行资金存取操作。
5、股份托管：
　　根据现行的交易规则，客户的所有委托都要通过营业部在交易所有席位进入交易所的主机撮合系统，这样一家证券公司可能会在交易所拥有很多席位，客户可以通过指定交易或转托管等方式选择不同的交易席位。
　　在网上经纪业务条件下，证券公司只需要在交易所申请一个席位，全国各地的委托都可汇总到该席位，并通过该席位报送到交易所。当网上交易的委托量很大时，证券公司可以向交易所申请若干个席位，并通过自己的后台系统将不同的地区或不同客户的委托分散到不同的交易席位，以减少某一个席位的报盘压力。
6、其它交易：
　　其它交易包括撤消指定交易、转托管、资金帐户的冻结与解冻、股东帐户的冻结与解冻、股票的冻结与解冻、股东帐户的冻结与解冻和非交易过户等。　在网上经纪业务模式中，对其它交易是按以下流程设计的：
⑴应由证券公司办理的业务，如撤消指定交易、转托管、股票的冻结与解冻和非交易过户涉及到对客户所托管证券的操作，根据“分业经营”的原则，不宜由银行方出面办理，而只能由证券公司为客户办理相关手续。
⑵可由银行代理的业务，如资金帐户的冻结和解冻可由银行代理办理。
　　在 “银证合作”模式中，客户资金帐户是其指定的存折帐户下挂的一个分帐户，所以冻结存折帐户就等同于客户冻结资金帐户。而存折帐户的冻结就是银行本身的一项业务。

　　根据国外网上交易的发展历程和我国的发展经验，综合考虑我国证券市场的交易制度、清算制度和社会信用制度等多方面因素，我们得出如下结论：通过“银证合作”的方式发展网上交易，是目前阶段我国推广网上交易的最佳途径。